发布日期：2024-08-09 04:39    点击次数：105

　　财联社8月1日讯（剪辑 胡家荣）昨日港股三大指数集体走强，然而当天商场并未延续强势。对此兴业证券分析师张忆东指出，港股“空头回补”驱动的第一阶段行情已基本驱散，港股6、7月份是行情震撼期，8月份有望启动第二阶段行情。

　　为何港股6-7月商场推崇欠安？

　　张忆东在研报中指出三大原因，最初是资格大幅大涨之后，跟着卖空成交占比和风险溢价的回落，赚钱盘的回吐在所未免；其次是国际投资者需要恭候策略恶果流露并不雅察基本面数据的改善；临了是筹议到好意思国经济的韧性以及高通胀的粘性，6、7月份好意思债长端利率将守护在在4%以上。此外，在6、7月外资传统的度假季节，商场可能会产生“赚钱落袋”的避险厚谊。

　　港股商场的估值水平资格了近期的调整后，再次回到了较低的区间。恒生指数的PE（TTM）在5月份曾一度回升至2015年以来的中位数水平，但当今又回落至8.73倍，位于2015年以来的12.7%分位数水平。同期，恒生指数的PB也从5月份高点接近1倍回落至现时0.85倍，处于2015年以来的3.7%分位数水平。

　　瞻望港股第二阶段行情：中枢能源是龙头公司盈利预测上调+持续回购

　　张忆东指出，8月份港股迎来中报季，恒指的举座功绩较难低于现时悲不雅的一致预期，跟着新旧动能改换、竞争时势改善，中枢财富的功绩引导有望超预期。

　　8月份港股中报季，在本就低迷的功绩预期下，港股举座功绩低于预期的风险不大，中枢财富的功绩引导或愈加乐不雅。左证彭博提供的数据，恒生指数 2024 年净利润增速一致预期仅为 6.5%，低于客岁的骨子增速。筹议到本年中国口头GDP增速有望高于客岁，肖似回购身分，恒指龙头公司的EPS预测下半年有望上调。

　　港股龙头公司持续提高分成、回购，将有助于擢升竖立迷惑力

　　8月份运转，跟着中报的流露，港股龙头公司一朝展现出积极的功绩引导或进一步鞭策分成、回购，将擢升竖立迷惑力，进而成为推动商场插足第二阶段行情的关键力量。

　　港股上市公司2024年回购海浪进一步加速。限制 2024年7月23日，2024年港股商场回购金额达1523 亿港元，已跨越2023 年全年的回购总和。其中，腾讯控股2024年上半年回购金额达614亿港元，已跨越2023年全年的494亿港元，好意思团的回购金额也达到了217亿港元，汇丰控股2024年上半年的回购金额也跨越2023年全年。

　　伴跟着中国经济从高增速转向高质料发展，投资薪金的盼望迟缓从单纯追赶利润高增长转向功绩可持续并戒备分成和股票回购。一方面，以互联网龙头为代表的中枢财富正在显赫擢升其回购力度，增多分成，以阻抑改善对股东的薪金。另一方面，在策略的进一步拘谨与激发下，央国企分成安闲性和能源将连续增强。

　　此外，港交所6月份改造库存股份机制，有助于激发上市公司回购。港交所改造发布《上市轨则》，引入新的库存股份机制，该机制于6月11日珍摄告成。

　　港股第二阶段行情驱能源之二：港股资金面阶段性改善

　　跟着下半年好意思国通胀、经济数据进一步走弱，10 年期好意思债利率将温煦回落，从而，有意于香港腹地利率下行。另外，跟着好意思国大选插足尖锐化，好意思国短期政事、经济的不笃定性增强，好意思元或受制于好意思国大选而呈现残障震撼，从而，阶段性有意于国际资金向巨匠“凹地”的港股商场回流。

　　张忆东在2024年中期港股策略解说中指出，好意思国下半年通胀下行和经济数据疲软将为降息提供条目。

　　消费者开销是好意思国经济增长的主要驱能源，但2024年下半年这一关键身分将面对挑战，原因在于撑持好意思国消费动能的变量有不同程度的收缩：好意思国住户逾额储蓄在2024年一季度末浮滥；财政策略对住户可专揽收入的提振将较2023年下落；劳能源商场供需均衡迟缓支吾，骨子工资增长放缓将变得愈加明显；高利率对好意思国消费者的消费意愿和才气组成了进一步的压制。

　　好意思国通胀出现显赫降温迹象，跟着好意思国数据进一步走弱，10年期好意思债利率将进一步下行。好意思国6月CPI自大通胀出现显赫降温迹象，中枢工作通胀同比和环比增速运动两月呈放缓趋势，住房通胀在6月的环比增速也明显下落。

　　这一数据擢升了商场对9月降息的预期，左证彭博统计，对9月降息预期的概率一度飙升至95%以上。即便在11月之前，出于巩固通胀下行趋势的筹议大略是好意思国大选的烦闷，联储未能降息，经济数据的疲软也足以推动长久债券利率的下落。

　　港股空头回补三季度有望再来一波，迷惑竖立新兴商场的资金增持港股

“延伸威慑”系冷战产物，美日强化核威慑合作将刺激地区的紧张局势，加剧核扩散与核冲突风险。日本长期以核爆受害国自居，宣扬建立无核武器世界，实际上却享受美国的“核保护伞”，强化“延伸威慑”，谋求所谓的“核遏制力”。日方有必要就其言行不一给全世界一个交代。

　　后续，跟着好意思国经济降温、好意思国政事涟漪升温，国际股市有可能再次“高下切换”，竖立新兴商场特殊是亚太资金有望阶段性增持港股。

　　好意思国大选之前的政事不笃定性将持续压制此前过度拥堵的交往，7月于今，本年巨匠最拥堵的交往“作念多好意思国大盘科技股”已出现反噬，好意思股及相关股市出现调整或震撼。另一项巨匠拥堵交往策略“作念空港股”也将面对反向交往——至少会出现空头回补。

好意思国大选之前，所谓“特朗普交往”和“降断交往”其实代表着短期国际宏不雅的不笃定性，从而不利于预期如故充分反应的交往策略，不利于巨匠最拥堵的交往——“作念多好意思股大盘科技股” 。从而导致8月到11月份，好意思股科技龙头乃至纳指和标普王人插足震撼整固期，好意思股格调切换，医药、金融等稍好，但筹议到估值及风险身分，在大选之前，好意思股相对性价比下落。

相对于其他充分反应了乐不雅预期的商场，作念空港股过分拥堵，因此，投资的性价比更高。 除了上文提到的在历史高位的卖空比例、历史低位的估值除外，港股风险溢价自5月底以来再度大幅反弹，处于 2021年7 月以来的相对高位，远高于好意思股、欧洲股市和日本股市的风险溢价。此前过度拥堵的作念多好意思国大盘科技股策略已出现短期反噬，这将驱动国际资金，特殊是亚太资金重新竖立港股。

　　后续，跟着中好意思经济短期动能的角落变化，中好意思的息差倒挂的情况有望获得角落改善，肖似好意思国大选之前的好意思元有望呈现残障震撼，后续，东说念主民币汇率有望企稳，有意于提妙手民币财富的竖立迷惑力。

　　港股第二阶段行情驱能源之三：8月份运转，中国宏不雅策略有望进一步优化

　　8月份运转，投资者对于中国宏不雅经济及宏不雅策略的预期有望角落改善。跟着表里部局势的变化，三中全会之后特殊是8月份运转，中国宏不雅策略将进一步优化，货币策略空间绽放，财政也插足提速发力期。

“三中全会”有蓄意公报强调须刚毅不移驱散全年经济社会发展见识，部署“落实好宏不雅策略”，建议“积极扩大国内需求，因地制宜发展新质出产力……”。

7 月 30 日政事局会议部署“宏不雅策略要持续用劲、愈加过劲” ，4月政事局会议对于宏不雅策略表述是“靠前发力”。7 月 30 日政事局会议要求“加强逆周期诊疗”、 “加速全面落实已笃定的策略举措”、 “加速专项债发哄骗用程度，用好超长久特殊国债”、“ 赶早储备并当令推出一批增量策略举措”。

　　三中全会之后，多部委运转聚首活动，有望插足财政提速发力期。

特殊国债的使用鸿沟彭胀。7月25日，国度发展革新委、财政部珍摄发布《对于加力扶植大鸿沟成立更新和消费品以旧换新的多少次第》，明确由国度发展革新委牵头安排3000亿元傍边超长久特殊国债资金，加力扶植大鸿沟成立更新和消费品以旧换新。

国资委新闻发布会上暗意，将来5年中央企业估量安排大鸿沟成立更新改造总投资超3万亿元。3）场地财政仍有加力空间。

左证兴证宏不雅测算，限制 7 月 21 日，年头政府债预算还有约 5 万亿元待使用，若筹议结存名额，则潜在空间约 7 万亿元，较为足够。

　　下半年经济的结构性亮点或不错期待“促消费”的策略恶果。7月30日政事局会议强调，要以提振消费为重心扩大国内需求，经济策略的遵循点要更多转向惠民生、促消费，要多渠说念增多住户收入，增强中低收入群体的消费才气和意愿，把工作消费动作消费扩容升级的首要持手，扶植文旅、养老、育幼、家政等消费。

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